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8040威尼斯:巅峰时刻:2021年一季报点评:油价上涨提升业绩Q1业绩创近七

发布日期:2022-08-21 14:23浏览次数:

8040威尼斯《2021年一季报点评:油价上涨提升业绩Q1业绩创近七年同期最佳水平—601857中国石油》由会员分享,可在线阅读,更多相关《2021年一季报点评:油价上涨提升业绩Q1业绩创近七年同期最佳水平—601857中国石油(4页珍藏版)》请在凡人图书馆上搜索。

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 4 月 30 日 公司研究 油价上涨提升业绩, Q1 业绩创近七年同期最佳水平 中国石油( 601857.SH/0857.HK) 2021 年一季报点评 A 股 : 买入(维持) 当前价: 4.20 元 H 股:买入(维持) 当前价: 2.76 港元 作者 分析师:吴裕 执业证书编号: S0930519050005 010-58452014 分析师:赵乃迪 执业证书编号: S0930517050005 010-57378026 市场数据 总股本 (亿股 ) 1830.21 总市值 (亿元 ): 7686.88 一年最低 /最高 (

2、元 ): 4.13/4.88 近 3 月换手率: 3.56% 股价相对走势 -1 8 %0%35%53-2003-2005-2006-2008-2009-2011-2012-20中国石油 沪深 300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.05 1.28 -4.05 绝对 -2.34 2.99 -2.34 资料来源: Wind 相关研报 业绩符合预期,油价上行盈利可期 中国石油( 601857.SH0857.HK) 2020 年年报点评 ( 2021-03-29) 业绩符合预期,油价上行盈利可期 中国石油( 601857.SH) 2020 年度业绩预告点评( 2021-02-

8040威尼斯3、01) 扭亏为盈,提质增效成果显著 中国石油( 601857.SH) 2020 年三季报点评( 2020-10-30) 事件: 公司发布 2021 年第一季度公告,报告期内实现营业收入 5519 亿, 同比增加8.4%, 环比增加 8.7%;实现归母净利润 277.2 亿, 同比扭亏为盈,去年 同期净利润为 -162.3 亿元, 环比增加 210%,折 EPS 0.151 元 。 点评: 油价上升提振上游板块业绩,稳油增气效果显著 2021 年 Q1 公司上游板块经营利润 128.82 亿,环比增加 316.62%,主要由国际油价快速上涨导致: 2021Q1,布伦特现货均价 61.23 美元

4、/桶,环比上涨 38.2%,公司原油实现价格为 55.70 美元 /桶,环比上涨 37.2%,天然气平均实现价格为 6.56美元 /千立方英尺,环比上涨 36.6%。公司加大力度控制成本费用,努力降低单位油气生产成本,桶油完全成本 46.72 美元 /桶,同比上涨 3.3%,环比上涨 26.4%,单位操作成本同比下降 8.0%。公司持续推进“稳油增气”战略,努力提高国内油气产量: 2021Q1 公司生产原油 2.21 亿桶,环比增加 0.36%;生产天然气 1.17 万亿立方英尺,环比增加 2.87%。 炼化板块扭亏为盈,减油增化持续推进 2021Q1 公司炼化板块经营利润 146.75 亿,

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8040威尼斯5、比 2020Q4 增加 148.41 亿,其中炼油业务经营利润 102.05 亿,比 2020Q4 增加 164.97 亿,化工业务经营利润 44.70亿中国石油股票点评, 环比减少 59.24%,同比 增加 68.8 亿, 同比增加 主要由公司炼化产品 销量、毛利增加导致,且产品价格升高带来的库存收益也为公司炼化板块带来一部分额外业绩。公司以市场为导向,密切产销衔接,积极推动转型升级。 2021Q1 公司加工原油 2.98 亿桶,环比下降 0.73%,生产成品油 2695 万吨,其中分别生产汽、煤、柴油 1240、 284 和 1171 万吨,环比分别变化 0.99%、 -0.53%、 -0.09%,生产柴

6、汽比为从 2020Q4 的 1.1 降低至 0.94。此外,公司在高附加值化工产品上增产增销,推动产品结构优化, 2021Q1 分别生产乙烯和合成树脂 160.9、 264.2 万吨,同比分别 为 +3.50%、 +3.43%,环比分别为 -1.17%, -0.30%;合成纤维原料及聚合物产量31.6 万吨,同比 -0.31%,环比 -2.77%。 成品油销售板块改善明显 2021Q1 公司销售板块经营利润 33.15 亿,环比增加 63.3%,主要由国内成品油需求回暖拉高公司产品销量和毛利导致。公司 2021Q1 销售成品油 2420 万吨,同比增加 20.9%,分别销售汽、煤、柴油 128

7、6、 215、 918 万吨,同比分别增加 29.0%、83.7%、 3.6%。此外,公司积极开展精细化市场营销,加大力度控制营销成本,持续优化库存管理,以国内 外市场价格变化调整成品油出口,以销售效益最大化为目标;统筹油品与非油业务一体化发展,非油业务效益大幅增长。 天然气和管道板块扩销增效成果显著 公司 2021Q1 天然气和管道板块实现经营利润 185.19 亿元,同比增加 63.03%,环比增加 25.95%,主要由天然气销量升高、价格上涨、进口气成本下降以及去年管道资产重组等因素导致。公司抓住需求回暖的市场机遇,加大力度开阔市场,在消费旺季扩销增效: 2021Q1 公司国内销售天然气

8040威尼斯8、 546.55 亿立方米,同比增加14.6%。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中国石油( 601857.SH) 盈利预测、估值与评级: 由于公司在国内天 然气气源结构的优化以及进口气上的成本控制成效明显,天然气和管道板块盈利能力得到了显著提升,进而增强公司整体盈利能力。故我们上调了对公司未来 3 年的盈利预测,预计公司 21-23 年EPS 分别为 0.44(上调 46%) /0.48(上调 41%) /0.51(上调 33%)元。公司乃国内油气产业龙头公司,在天然气管道板块盈利能力大幅改善、减油增化战略布局逐步完成后竞争优势将更为明显,故维持 A 股和 H 股“买入”

9、评级。 风险提示: 原油价格大幅下行风险,炼油和化工景气度下行风险 。 表 1: 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,516,810 1,933,836 2,466,349 2,811,235 3,101,724 营业收入增长率 6.94% -23.16% 27.54% 13.98% 10.33% 净利润(百万元) 45,677 19,002 81,319 88,347 94,025 净利润增长率 -13.14% -58.40% 327.95% 8.64% 6.43% EPS(元) 0.25 0.10 0.44 0.48

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10、 0.51 ROE(归属母公司 )(摊薄) 3.71% 1.56% 6.35% 6.58% 6.69% P/E( A 股) 16.8 40.5 9.5 8.7 8.2 P/E( H 股) 9.3 22.3 5.2 4.8 4.5 资料来源: Wind,光大证券研究所预测,股价 时间为 2021-04-29; 汇率:按 1HKD=0.83372CNY 换算 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中国石油( 601857.SH) 财务报表与盈利预测 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 2,516,810 1,933,836 2,466,34

11、9 2,811,235 3,101,724 营业成本 2,002,403 1,546,604 1,937,914 2,264,964 2,502,559 折旧和摊销 197,137 183,726 141,662 159,672 188,255 税金及附加 226,905 194,904 246,635 255,999 283,847 销售费用 74,108 71,476 101,367 89,678 99,876 管理费用 61,757 55,315 73,990 83,494 85,608 研发费用 15,666 15,746 22,197 17,499 19,307 财务费用 27,81

12、6 24,304 26,236 28,354 31,451 投资收益 8,867 51,845 51,845 51,845 51,845 营业利润 115,520 64,783 115,960 133,144 140,715 利润总额 103,213 56,069 119,919 137,102 144,672 所得税 36,203 22,588 29,980 34,275 36,168 净利润 67,010 33,481 89,939 102,826 108,504 少数股东损益 21,333 14,479 8,620 14,479 14,479 归属母公司净利润 45,677 19,002

13、 81,319 88,347 94,025 EPS(元 ) 0.25 0.10 0.44 0.48 0.51 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 359,610 318,575 270,468 256,311 290,509 净利润 45,677 19,002 81,319 88,347 94,025 折旧摊销 197,137 183,726 141,662 159,672 188,255 净营运资金增加 -18,823 -86,296 -93,297 12,078 11,299 其他 135,619 202,143 140,783 -

14、3,786 -3,070 投资活动产生现金流 -332,948 -181,986 -30,226 -250,303 -255,008 净资本支出 -324,674 -255,458 -25,351 -259,344 -261,937 长期投资变化 102,165 250,698 0 0 0 其他资产变化 -110,439 -177,226 -4,875 9,041 6,929 融资活动现金流 -27,276 -99,400 -56,705 -36,000 -45,159 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 47,098 -79,756 -35,774 5,540 5,520 无息负债变化

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15、 219,899 -87,341 112,316 84,560 65,143 净现金流 455 32,222 183,537 -29,993 -9,658 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 2,733,190 2,488,400 2,638,886 2,804,830 2,953,149 货币资金 110,665 145,950 329,487 299,494 289,836 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 64,184 52,325 66,734 76,065 83,925 应 收票据 0 0 0 0 0 其他应收款(合计)

16、21,199 26,834 31,916 35,207 37,979 存货 181,921 128,539 159,209 187,999 207,825 其他流动资产 71,906 68,878 85,595 96,421 105,540 流动资产合计 466,913 486,767 700,037 726,858 760,099 其他权益工具 930 910 910 910 910 长期股权投资 102,165 250,698 250,698 250,698 250,698 固定资产 703,414 415,988 357,972 454,654 522,521 在建工程 247,996

17、222,215 170,180 166,239 163,658 无形资产 84,832 86,101 75,385 66,009 57,805 商誉 42,808 8,125 8,125 8,125 8,125 其他非流动资产 217,801 180,475 196,450 196,450 196,450 非流动资产合计 2,266,277 2,001,633 1,938,848 2,077,972 2,193,050 总负债 1,288,612 1,121,515 1,198,057 1,288,157 1,358,820 短期借款 70,497 41,354 0 0 0 应付账款 260,

18、102 220,318 276,061 322,650 356,496 应付票据 13,153 19,313 24,199 28,283 31,250 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 64,747 68,858 79,508 86,406 92,216 流动负债合计 661,419 605,418 769,899 840,663 894,187 长期借款 174,411 160,140 165,720 171,260 176,780 应付债券 116,471 91,239 91,239 91,239 91,239 其他非流动负债 176,958 133,509 154,810 16

19、8,605 180,225 非流动负债合计 627,193 516,097 428,159 447,494 464,634 股东权益 1,444,578 1,366,885 1,440,828 1,516,673 1,594,329 股本 183,021 183,021 183,021 183,021 183,021 公积金 324,596 330,779 330,779 330,779 330,779 未分配利润 738,124 722,939 788,262 849,628 912,805 归属母公司权益 1,230,428 1,215,421 1,280,744 1,342,110 1,

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20、405,287 少数股东权益 214,150 151,464 160,084 174,563 189,042 主要指标 盈利能力( %) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 毛利率 20.4% 20.0% 21.4% 19.4% 19.3% EBITDA 率 14.4% 14.0% 9.9% 9.7% 10.2% EBIT 率 6.4% 4.3% 4.1% 4.1% 4.1% 税前净利润率 4.1% 2.9% 4.9% 4.9% 4.7% 归母净利润率 1.8% 1.0% 3.3% 3.1% 3.0% ROA 2.5% 1.3% 3.4% 3.7% 3.7% ROE(摊薄)

21、 3.7% 1.6% 6.3% 6.6% 6.7% 经营性 ROIC 5.2% 3.2% 5.5% 5.6% 5.9% 偿债能力 2019 2020 2021E 2022E 2023E 资产负债率 47% 45% 45% 46% 46% 流动比率 0.71 0.80 0.91 0.86 0.85 速动比率 0.43 0.59 0.70 0.64 0.62 归母权益 /有息债务 2.71 3.25 3.78 3.90 4.02 有形资产 /有息债务 5.66 6.33 7.48 7.86 8.19 资料来源: Wind,光大证券研究所预测 注:按最新股本摊薄测算 费用率 2019 2020 20

22、21E 2022E 2023E 销售费用率 2.94% 3.70% 4.11% 3.19% 3.22% 管理费用率 2.45% 2.86% 3.00% 2.97% 2.76% 财务费用率 1.11% 1.26% 1.06% 1.01% 1.01% 研发费用率 0.62% 0.81% 0.90% 0.62% 0.62% 所得税率 35% 40% 25% 25% 25% 每股指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 每股红利 0.07 0.09 0.15 0.17 0.18 每股经营现金流 1.96 1.74 1.48 1.40 1.59 每股净资产 6.72 6.64 7.0

23、0 7.33 7.68 每股销售收入 13.75 10.57 13.48 15.36 16.95 估值指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E PE 17 40 9 9 8 PB 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 EV/EBITDA 4.5 4.5 4.2 4.1 3.8 股息率 1.6% 2.1% 3.5% 4.0% 4.2% 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 1

24、5%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益 率落后市场基准指数 15%以上; 无评级 因无法获取必要的资料中国石油股票点评,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因中国石油股票点评,致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明: A 股主板基准为沪深 300 指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同

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25、。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意

26、见或观点有直接或间接的联系。 法 律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作,光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格,负责本报告在中华人民共和国境内(仅为本报告目的,不包括港澳台)的分销 。 本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的 证券投资咨询执业资格 编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构 。 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的 全国性综合类股份制证券公司,是中国

27、证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合 法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础中国石油股票点评,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研

28、究所可能将不时补充、修订或更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状 况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不

29、一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资决策前,建议投资者务 必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一

8040威尼斯30、信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行 为给本公司造成任何直接或间接的损失,本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路 1266 号 恒隆广场 1 期 办公楼 48 层 西城区武定侯街 2 号 泰康国际大厦 7 层 福田区深南大道 6011 号 NEO 绿景纪元大厦 A 座 17 楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 光大新鸿基有限公司 香港铜锣湾希慎道 33 号利园一期 28 楼 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 64 Cannon Street,London中国石油股票点评, United Kingdom EC4N 6AE 万得资讯

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